本文轉(zhuǎn)自公眾號(hào)：民航之翼，ID：caacwing，作者：一嘉之語(yǔ)
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前幾天，民航之翼寫(xiě)了一篇《青島航空又有大動(dòng)作》文章，有網(wǎng)友對(duì)交易價(jià)格表示感興趣。
受疫情影響，民航業(yè)遭受重創(chuàng)，預(yù)計(jì)將給民航業(yè)格局變化帶來(lái)重大影響。
一些中小航空公司轉(zhuǎn)讓變賣(mài)將成為大概率事件。
那么今天就來(lái)討論一下航空公司到底能賣(mài)多少錢(qián)？
青島航空賣(mài)了31億元？
民航業(yè)內(nèi)最近一次股權(quán)交易發(fā)生在青島航空身上。
2019年12月31日，南山集團(tuán)與青島城市建設(shè)投資公司簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，包括以下幾個(gè)方面內(nèi)容。
一是股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日定在2019年12月31日，此后青島航空不再作為南山集團(tuán)子公司。
二是青島航空100%股權(quán)作價(jià)31.27億元，南山公務(wù)機(jī)公司作價(jià)1000元，南山國(guó)際飛行公司作價(jià)2900萬(wàn)元。
三是南山集團(tuán)賣(mài)出青島航空獲得投資收益23.18億元，南山國(guó)際飛行公司投資收益1.27億元。
網(wǎng)友有兩個(gè)疑問(wèn)：
一是否為民航之翼編造？
下面貼出南山集團(tuán)的財(cái)報(bào)內(nèi)容。
上面寫(xiě)得清清楚楚是31.27億元。
二是南山公務(wù)機(jī)公司怎么才1000元？
有兩個(gè)可能：
一是三家公司實(shí)際上是打包出售，南山公務(wù)機(jī)公司只是個(gè)添頭。
另一是南山公務(wù)機(jī)公司資產(chǎn)負(fù)債率特別高，甚至負(fù)資產(chǎn)。
其實(shí)曾許多典型案例，雖然有的公司名氣很響，但1塊錢(qián)被賣(mài)掉的公司案例很多。
當(dāng)年，廣州標(biāo)致就以1美元價(jià)格轉(zhuǎn)手給廣州本田。
當(dāng)然這只是猜測(cè)。
近兩年航空公司買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格
近兩年，出現(xiàn)了多起航空公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
2018年9月，幸福航空5.04億元轉(zhuǎn)讓24%的幸福奧凱股權(quán)，幸福奧凱價(jià)值21億元。營(yíng)收4個(gè)億，當(dāng)時(shí)機(jī)隊(duì)25架新舟60飛機(jī)。
2018年底，海航控股11.34億元收購(gòu)天津航空8.55%股權(quán)，天津航空價(jià)值133億元。2017年?duì)I收113億元，機(jī)隊(duì)86架A330、A320、EMB190飛機(jī)。
2018年底，海航控股15.65億元收購(gòu)新華航空12.18%股權(quán)嗎，新華航空價(jià)值129億元。2018年?duì)I收55億，4架B737-800型飛機(jī)。
2019年8月，吉祥航空1.8億元收購(gòu)九元航空 11.90%的股權(quán)，九元航空價(jià)值15億元。2018年?duì)I收22億元，18架B737系列飛機(jī)
2019年9月，湖南國(guó)資4.35億元入股紅土航空26%的股權(quán)，紅土航空價(jià)值16.7億元。其規(guī)模12架飛機(jī)。
2019年10月，海航航空集團(tuán)67億元收購(gòu)天津航空48%的股權(quán)，天津航空價(jià)值140億元。2018年?duì)I收130億元，95架飛機(jī)。
但這些公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓與青島航空公司完全不一樣，青島國(guó)資是全部買(mǎi)下青島航空的100%股權(quán)。
一般來(lái)說(shuō)，控股權(quán)的估值要比參股權(quán)的估值要高得多。
8家上市航企值多少錢(qián)？
看航空公司的價(jià)值，其實(shí)上市公司最直觀(guān)，可以看起市值。
目前在國(guó)內(nèi)共有8家上市航空公司。
在A股上市的有國(guó)航、東航、南航、海航、山航、春秋、吉祥、華夏。
在B股上市的有山航。
其中國(guó)航、東航、南航又在香港H股上市，海航又在B股上市。
2020年5月底8家公司市值排名
國(guó)航市值為826億元，第一。
東航580億元，第二。
南航553億元，第三。
春秋303億元，第四。
海航251億元，第五。
吉祥174億元，第六。
華夏79億元，第七。
山航24億元，第八。
國(guó)航盈利能力強(qiáng)，市值也一直處于領(lǐng)先位置。
春秋表現(xiàn)非常穩(wěn)定，市值已領(lǐng)先于海航與吉祥。
山航市值僅24億元，主要因?yàn)樵谌諠u式微的B股。
上市公司整體估值股市牛熊關(guān)系密切，也與行業(yè)周期高度相關(guān)。
比如國(guó)航，去年的市值曾達(dá)到了1300多億元，現(xiàn)在少了500億元。
春秋航空的最高市值曾接近于700億元 。
今年受疫情沖擊，航空公司的市值普遍呈下降態(tài)勢(shì)。
當(dāng)然這些都是目前的股票市值，如果你想控股甚至私有化這些航空公司，付出的價(jià)格肯定要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)在的價(jià)格，畢竟這些公司都有控股股東。
不過(guò)航空公司的市值是跟其盈利能力息息相關(guān)，還是能反映出航空公司的價(jià)值的。
如何估值航空公司
在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，主要的方法有市場(chǎng)法、收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估方式。
市場(chǎng)法就是參考市場(chǎng)上已有的收購(gòu)案例或者是上市公司的市盈率。
收益法就是對(duì)未來(lái)可能的收益進(jìn)行估計(jì)并按照現(xiàn)行利率進(jìn)行折現(xiàn)。
資產(chǎn)基礎(chǔ)法是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)位和負(fù)債的旅礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法。
不過(guò)這些方法都是基于一些基本假設(shè)條件。
比如資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)航線(xiàn)資源、時(shí)刻資源、機(jī)組資源如何評(píng)估其價(jià)值是一個(gè)問(wèn)題。
收益法的問(wèn)題就是未來(lái)賺不賺錢(qián)的預(yù)測(cè)很不可靠，比如疫情一沖擊就巨虧，難道這個(gè)公司就不值錢(qián)了？
市場(chǎng)法更是沒(méi)有完全一樣參照對(duì)象，此外上市公司流動(dòng)性較強(qiáng)，沒(méi)有上市的公司又不好對(duì)比。
B股上市的山航與A股上市的公司市值都差距如此之大，更不要說(shuō)一個(gè)沒(méi)有上市的企業(yè)了。
實(shí)際上估值是雙方你情我愿的一個(gè)價(jià)格，然后以這個(gè)價(jià)格為基礎(chǔ)，讓事務(wù)所進(jìn)行評(píng)估并略有調(diào)整。
一般來(lái)說(shuō)，非常上市公司收購(gòu)其他公司使用的資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估，這也是非上市公司通常所采用的辦法。
當(dāng)然上市公司收購(gòu)非上市公司時(shí)，經(jīng)常采用市場(chǎng)法，因?yàn)檫@樣可以做高標(biāo)的公司的估值。
此外，還要考慮國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，市場(chǎng)流動(dòng)性情況，當(dāng)然還是行業(yè)的情況以及公司具體經(jīng)營(yíng)情況。
當(dāng)前，受疫情沖擊，航空公司普遍經(jīng)常慘淡，這種情況下，航空公司之間收購(gòu)、并購(gòu)以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格肯定要受到很大的影響。
這時(shí)候，航空公司想買(mǎi)個(gè)高價(jià)錢(qián)，幾乎是不可能的事。
一家航空公司到底能賣(mài)多少錢(qián),你怎么認(rèn)為?
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