本文轉載自公眾號：民航之翼，ID：caacwing，作者：一嘉之語
根據民航局綜合司的研究數據顯示，2021年有30家機場實現盈利，不過這些機場大都是中小機場。
除了主觀上努力增收節(jié)支之外，客觀上這些機場規(guī)模小折舊費用低、財務費用較少，最近沒有改擴建等重大投資是最為重要的原因。
其實，大型機場，特別是國際航線占比高的機場可以說：2021年，依舊艱難。
其中最為突出的當屬上海浦東機場。
2021年，上海機場推動了整體上市工作，擬以191億元的價格，收購控股股東持有的虹橋機場等三大資產，上海機場也將成為國內首家一市兩場整體上市的機場集團。
一、曾經的機場茅
我們知道過去20年里，發(fā)展最快，效益最好的就是上海浦東機場。
2019年：
浦東機場旅客吞吐量7615萬人次，排名全國第2。
浦東機場貨郵吞吐量363萬噸，排名全國第1，全球第3。
更為令人吃驚的是，上海機場在經營業(yè)績上遙遙領先。
2019年，上海機場營業(yè)收入109.4億元，凈利潤高達52.6億元，凈利率接近50%。
由此，上海機場也被稱為茅臺中的機場，即“機場茅”。
市值也成為民航股中最高的一個，最高超過1700億元市值。
浦東機場之所以有如此高的利潤，關鍵是在與國際旅客方面占比較高。
2019年，浦東機場7615萬人次中，國際地區(qū)旅客3851萬人次，占比超過50%，無論是總人次，還是占比都大幅領先其他機場。
363萬噸貨郵中，國際地區(qū)貨郵吞吐量329萬噸，占比高達90.6%。
我們知道國際航線的含金量是非常高的，不論是在機場費的收取方面，還是在旅客服務費的收取方面，都遠遠高于國內機場。
更令人羨慕的是大量的國際旅客可以帶來對免稅品消費的潛在需求。
所以，上海浦東機場在免稅店的租金收取方面一直是非常驚人的。
2018年，上海浦東機場與中免簽下了可能是最為昂貴租金協議。
2018年9月7日，上海浦東機場與日上免稅行簽下史上最貴租金：1.7萬平米7年410億元。
每平米7年租金高達241萬元，秒殺我大中華任何一地房價。
此次，浦東機場與日上免稅行簽訂的合同是在T1、T2航站樓以及S1、S2衛(wèi)星廳的出入境免稅店的銷售提成。
按照協議，2021年，上海浦東機場免稅保底收入45.59億元。
二、疫情沖擊下的上海機場
進入2020年，受疫情沖擊，上海機場成為了大型機場中沖擊最為嚴重的一家機場。
因為海外疫情的爆發(fā)，自3月底以來，民航局出臺了“五個一”政策，國際旅客運輸進入冰點，對于浦東機場的沖擊可謂前所未有。
2020年1月份，浦東機場國際旅客吞吐量278.4萬人次，同比增長4.3%。
在三月底民航局出臺了“五個一”政策后，國際旅客暴跌。
4月份，浦東機場國際旅客吞吐量暴跌至2.5萬人次，只有疫情前的1%。
2020年，上海浦東機場旅客吞吐量3048萬人次，同比下降59.98%，國內機場排名跌至第9位，排名下落7位，是前十大機場中下落幅度最大的一家機場，已落后于同城兄弟上海虹橋機場。
如果說2020的北京首都機場的吞吐量下降是來自于疫情反復與大興機場的分流影響，那么上海浦東機場完全是因為l?m
國際航線大幅削減，國際旅客運輸降至冰點，對于極度依靠國際旅客流量的上海浦東機場來說沖擊是巨大的。
一方面，國際航班起降費、國際旅客服務費大幅減少。
另一方面，上海浦東機場最為重要且能帶來高昂利潤的收入，商業(yè)餐飲收入也大幅下降，其中最為重要的就是免稅店租金。
因為上海機場的國際旅客大幅下降，中國中免與上海機場簽訂新的免稅協議。
即以客流量為基礎來計算免稅店租金。
在當下的情況下，上海浦東機場月度國際旅客吞吐量僅在10萬人次，僅是過去的1/30，這樣一算，以前占到半壁江山的免稅店租金已經無法成為上海機場利潤的來源。
在這種情況下，虧損也是難免的。
2020年，上海浦東機場營收43.03億元，同比下降60.68%。
凈利潤-11.69億元，同比減少64億元。
進入2021年，國際疫情仍在擴散，雖然國內航班量得到一定程度的恢復，但黃金是在國際航線上，因此上海浦東機場仍然虧損。
2021年，上海浦東機場依靠國內航線的發(fā)力，最終旅客吞吐量3220.7萬人次，同比增長5.7%。
排名也回升1位。
三、注入虹橋機場
此外受到海南的離島免稅、市內的免稅店以及跨境電商，還有進口關稅持續(xù)下降等多重因素的影響，機場口岸免稅消費的購買力已經發(fā)生了變化，浦東機場此前免稅紅利難以為繼。
在這種情況下，上海機場的股票也從2020年底的80多元一路下跌，最高跌幅高達50%多。
加上當下民航市場主要靠國內大循環(huán)來支撐，浦東機場的兄弟虹橋機場業(yè)績表現明顯好一些。
2021年，上海虹橋機場在國內大循環(huán)中發(fā)威，旅客吞吐量3220.7萬人次，同比增長6.5%。
虹橋機場成為十大機場中增速最快的機場，排名比2020年提升了兩位，排第5位。
虹橋機場旅客吞吐量比浦東機場多出100萬人次，排名高出三位。
資產注入可以為上市公司既能帶來收入，也能帶來一定的利潤。
但也要清醒的認識到，虹橋機場注入只能暫時性緩解上海機場股份短期內的虧損壓力，起到減虧的作用。
但想徹底改變上海機場目前的窘境，大幅提升利潤，并不實際。
畢竟上海虹橋機場主要業(yè)務是國內航線，如果在正常情況下其盈利能力遠不能和浦東機場相提并論。
對于虹橋機場等資產注入，短期內來看是好事，因為這些資產畢竟盈利的，能從一定程度上改善上市公司目前的經營狀況。
但長期來看，并非好事。
因為一旦疫情得到徹底控制，國際航線恢復，雖然浦東機場的免稅店盈利能力不可能像過去一樣瘋狂盈利、且瘋狂增長。
但浦東機場的盈利能力肯定是要高出其他機場一頭的。
但虹橋機場、第四跑道注入上市公司，這些資產盈利能力不高，反而擴大了上海機場的股本，股本增加5.62億，從原來的19.2億股增至24.8億股。
2019年度，上海機場的每股收益高達2.61元。
這就意味著新注入的資產凈利潤也達到了14.7億元，才能回到上海機場原來的利潤水平，實際上這是萬難做到的。
何況原來的浦東機場利潤還在逐年增加。
盈利能力不高的資產裝進盈利能力高的資產里，必將拖累上海機場的單位盈利能力。
再加上虹橋機場未來增長也幾無可能，此次資產重組只會降低上海機場未來的增長和盈利預期。
未來，上海機場的每股盈利、凈利率必將大幅下降。
四、上海機場仍很艱難
2022 年 1 月 6 日，上海機場收到了中國證監(jiān)會出具的收購申請受理單。
虹橋機場的資產注入尚需時日。
目前海外疫情仍然持續(xù)大擴散，國內疫情多出出現新增，民航復蘇仍將漫長，國際航線全部開放遙遙無期。
在這種情況下，上海機場仍很艱難。
可以說，當下仍是國內虧得最多的機場。
2021年，上海機場預計歸母凈利潤為-17.8億元到-16.4億元。
2020年，上海機場歸母凈利潤-12.67億。
也就是說，2021年上海機場增虧了5億元左右。
展望未來，機場茅還能上演王者歸來嗎？
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